万华收购东南电化对异氰酸酯行业影响分析

传了接近一年的“万华欲收购福化”的消息终于在今年年初敲下实锤，3月3日晚间，万华化学发布公告，3月2日，万华化学与福建石油化工集团有限公司签署合资协议，将按照80%：20%持股比例合资成立万华化学（福建）有限公司。万华福建首期注册资本为30亿元，万华化学以现金认缴出资额24亿元，占注册资本的80%；福建石化以相关资产认缴出资额6亿元，占注册资本的20%。

万华本次对外投资包括三部分重要内容：一是万华福建拟零价格受让福建康奈尔64%股权，并建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目；二是福化将以东南电化TDI装置及相关资产、福化气体股权及现金认购其20%股权；三是万华福建将扩建原东南电化TDI项目至25万吨/年，并建设40万吨PVC及续建大型煤气化等项目。本次收购将使国内TDI 行业进一步整合，万华将控制国内34%的TDI 产能以及42%的MDI产能。

早在新年的致辞中，万华廖董便对此有所表示，其致辞中指出：“2020年是烟台工业园二期工程的决胜之年，百万吨级的乙烯项目和自主研发的近20项高附加值的化工新材料项目将相继投产。因此，我们要全力推进工程项目高质量中交，精细策划试车方案，着力提升生产准备团队实战能力，确保所有新装置一次投料试车成功。同时，还要推动总部研发基地，宁波、BC、福建、眉山生产基地的建设与优化，不断完善产业链结构，培育世界一流的制造能力。”而位于BC之后，眉山之前的福建基地便是万华发展华南地区的重要一点。从国内产业布局来看，当前万华拥有烟台、宁波两个较为成熟的生产基地，主要辐射东北、华北以及华东地区，华南地区则是万华业务的薄弱区域，而东南电化地处福建，天然的地理优势使其在华南地区具有较高的消费集中度和成熟的经销体系。并且福建省作为天然的优良港湾，能够更好的辐射到东南亚以及其他海外地区，对于万华未来着眼全球发展提供良好基础。

其次，经历了16-18年的风起云涌后，自19年开始TDI行情进入了相对平静的阶段，价格一跌再跌，不断探底，据中宇资讯统计，2019年全年国内TDI平均利润为2458元/吨，最低达-750元/吨。国内竞争激烈，TDI工厂处境艰难，即使东南电化详细财务报表难以获取，但通过行业分析仍能判断出其当前收益并不乐观。万华在此时进行收购除了有利于行业整合外在收购成本上自然也比前些年低上不少。

而此次收购后，东南原本10万吨/年的TDI装置也将增加至25万吨/年，万华全球范围内TDI总产能将达到80万吨/年（包括烟台万华30万吨、BC匈牙利25万吨以及东南25万吨），超越科思创成为世界第二大TDI产能企业；同时起40万吨/年的MDI装置上马后，万华MDI全球产能将达到250万吨/年，远超巴斯夫及科思创成为世界第一大MDI产能企业，进一步扩大其规模收益，同时增进TDI、MDI产业集中度，提高万华竞争优势。

同时从整个异氰酸酯行业来看，当前不论是TDI还是MDI，在全球范围内都属于产能过剩的行业，而在这些过剩产能中必然存在一部分老旧装置在淘汰的边缘。无论是异氰酸酯还是其下游家具、家电等行业来看，近几年生产及消费主力地区都在不断向亚太转移，中国作为聚氨酯最大的产销地区，占据了世界聚氨酯40%以上的市场，而当前受国内宏观政策以及人口素质提高等因素影响，终端企业陆续开始进行对外考察布局，其着眼点多位于东南亚或其他一带一路国家。这对于中国来说既是困难也是机遇，困难在于国内需求进一步缩减，机遇在于促使国内聚氨酯企业加大对外开拓并提升我国在周边各国的影响力。话题转回国内，万华此次收购必然会提升其在国内市场的影响力以及在市场中的话语权，而相对应的国内其他厂家面对的压力必然加大。

TDI行业里有个有趣的笑话说：“现在国内TDI行业就像是一辆人满为患的公交车，中途上来一个叫万华的大胖子使得原本就拥挤的公交车变得更挤了。但是大家都想在车上有一席之地谁都不想下去，因为谁都知道下去了，就上不来了。”行情发展到这个时候，这个叫万华的“大胖子”变的越来越胖了，接下来谁会支撑不住被挤下公交车呢……