沙特阿美终于IPO? 估值锐减25%后还面临更多问题

2016年，沙特阿拉伯王储穆罕默德-本-萨勒曼宣布，他将把沙特“皇冠上的宝石”——沙特国有石油巨头沙特阿美（Saudi Aramco）投入股票市场公开上市。

彼时，沙特阿美的市值约为2万亿美元，一旦上市就可以轻松摘得全球最高市值上市公司的桂冠。尽管股票销售注定会极其复杂，但萨勒曼王储当时承诺将可能在2018年之前完成。而且，石油供应所带来的财富将帮助沙特阿拉伯摆脱对石油的依赖。

三年后，穆罕默德王储的目标终于看起来触手可及——但比最初承诺的规模要小得多，也要谦逊得多。当然，沙特阿美的估值可能也会低的更多。

沙特阿拉伯预计将在几周内宣布，将正式让沙特阿美上市，在首次公开发行中出售该公司至多3%的股份。就在两个月前，该公司的两个关键设施遭受了毁灭性打击，暂时抑制了其石油生产。

据知情人士透露，参与这笔交易的银行家告诉沙特穆罕默德王储，潜在投资者对这家石油生产商的估值可能在1.5万亿美元左右，比最初的估值减少了25%左右。

尽管纽约、香港和伦敦的证券交易所积极向沙特阿美示好，但这家石油公司似乎注定要在其国内的沙特证券交易所（Tadawul）内进行上市交易，后者的名气要小得多。沙特阿拉伯仍然像以往一样依赖石油。

这样一场史上最大规模的IPO注定是漫长而艰巨的任务，这或许是不可避免的。但就沙特阿美而言，这场长达数年的“上市长跑”在金融和地缘政治领域都遇到了困难，迫使穆罕默德王子不得不削减自己的野心。

沙特政府已经多次推迟了沙特阿美的上市计划。去年，沙特阿美因收购一家本地石化生产商而推迟；本月早些时候，沙特阿美又因该公司第三季度财务报告的发布而推迟。据知情人士称，沙特政府仍有可能改变主意，再次推迟上市。

即便估值已经缩减到了1.5万亿美元，沙特阿美仍将成为全球股市的巨头，其资本总额远远超过所有主要石油竞争对手的总和。

沙特阿美的正式名称是沙特阿拉伯石油公司（Saudi Arabian Oil Company），该公司是在1933年由沙特阿拉伯和标准石油公司（Standard Oil）达成协议后成立的，外界普遍认为它是一家专业、运营良好的公司。

其巨大的资源和规模给了它无与伦比的财务和生产优势，今年上半年该公司利润为469亿美元，日产1000万桶。这可能会让它在投资者面前领先于埃克森美孚（Exxon Mobil）和荷兰皇家壳牌（Royal Dutch Shell）等竞争对手。研究公司能源情报（Energy Intelligence）的研究主管本-卡希尔（Ben Cahill）表示：“用于油气股权投资的资金确实有限，沙特阿美有可能吸收其中一部分。”

沙特阿美已经吸引了一些私人投资者，并在今年春天发行了120亿美元的债券。然而，如果沙特阿美最终上市，它的首次公开发行恰恰发生在气候担忧引发人们对化石燃料未来的怀疑之际。分析师表示，这些担忧可能还会压低沙特阿美的最终估值。例如，新加坡主权财富基金淡马锡（Temasek）曾表示，它不会投资与化石燃料有关的行业，这将是沙特阿美的IPO缺少一位重要的投资者。

过去几年，沙特政府及其顾问团队一直在努力解决成功上市的许多潜在障碍。多年来，银行家们频繁飞往沙特阿美的办公室，为该公司接受上市公司分析师和投资者的审查做准备。

9月下旬，研究分析师飞赴沙特阿拉伯，听取沙特阿美运营情况的简报，并与该公司首席执行官阿明纳赛尔（Amin Nasser）等高管共进午餐。

沙特王国也在做出改变。该国最近放宽了外国非金融投资者入股国内上市公司的限制。今年夏天，金融数据公司摩根士丹利资本国际（MSCI）将沙特证券交易所纳入其新兴市场指数，增加了流入沙特股市的海外资金。

最近，沙特阿拉伯承诺向沙特阿美的股东支付750亿美元的年度股息，以使该公司尽可能具有吸引力。根据Energy Intelligence的计算，沙特阿美1.5万亿美元的估值将给投资者带来约5%的收益率。相比之下，美国最大的石油公司埃克森美孚目前的收益率约为4.1%，而壳牌的收益率为6.4%。

对于沙特阿美的管理团队来说，一个意料之外的紧急问题是，说服潜在投资者相信，在上月的空袭导致该公司约一半的产量暂时停产后，该公司已迅速恢复了生产和出口。

然而，尽管实际损失可能已得到弥补，但这些袭击提出了一个令人不安的问题：考虑到沙特与其邻国（尤其是伊朗）之间日益紧张的政治关系，流经沙特阿美管道的石油洪流有多脆弱？

惠誉国际评级（Fitch Ratings）在一份研究报告中写道：“我们认为，沙特有遭受进一步攻击的风险，这可能导致经济损失。”惠誉在报告中将沙特的信用评级从a +下调至a。