万华化学： TPU、IP特种胺等新材料业务前景乐观

作为国内化工行业的标杆企业，万华化学正向世界级化工新材料公司的方向稳步迈进。

MDI业务仍处成长期 未来持续增长可期

从行业层面看，MDI仍属于成长期产品，即使房地产相关领域增速有可能放缓，但伴随应用领域的扩展、对传统材料的替代、冷链建筑保温等新兴领域的兴起，行业需求仍将保持快速增长(2013年国内需求增速为11%)。全球范围的产品供需仍将保持平衡。

对万华化学而言，公司相比竞争对手在产品质量、成本控制(通过产业链一体化和工艺优化)等方面的优势，是确保未来其市场份额持续提升的基础;同时伴随行业协同性和公司产业链配套能力的不断增强，MDI价格的波动与公司盈利的相关性在逐步降低，公司MDI业务的利润贡献已经能够与其销售规划形成稳定预期。未来公司销售规模和市场占有率的扩大，以及产业链配套程度的提高，都将对该业务形成持续正面影响。

新材料业务发展形势良好

2013年万华化学其他业务(包括TPU、IP特种胺等新材料以及热电等)实现收入53.33亿元，同比增长47.4%，保持高速发展态势。此外，烟台工业园一体化项目盈利前景乐观，市场对此远未充分预期。目前公司烟台工业园的丙烷脱氢及下游一体化项目进展顺利，预计自2014年四季度起各项目将陆续投产，按照规划预计最终将增加产品销量150万吨，约折合200亿元的销售收入，与公司现有的收入规模相当。

万华化学MDI业务未来仍将保持稳定增长，而特种异氰酸酯产品和新材料产品已逐步进入良性发展阶段。此外，烟台工业园一体化项目及华南、西南项目将进一步提升公司现有业务的竞争优势，同时对公司开拓发展空间具有重大意义，将打下公司未来十年新的成长基石。预计公司2014、2015年EPS分别为1.72、2.20元，2016年EPS预计为2.86元。作为国内化工行业的标杆企业，万华化学正向世界级化工新材料公司的方向稳步迈进。