万华化学：拟定增pc业务 MDI寡头逐渐转型

一、事件概述
万华化学发布非公开发行预案,拟以不低于16.06元/股的价格非公开发行不超过1.56亿股,募集资金总额不超过25亿元,拟用于20万吨/年聚碳酸酯项目、上海综合中心及偿还银行贷款和补充流动资金(7亿元)。
二、分析与判断
PC业务前景看好,万华化工板块再发力
20万吨的PC项目采用万华化学自有的全套聚碳酸酯生产技术工艺,经过10余年的实验开发历程,公司开发出光气法PC,大部分原料均能够自产,其他原料的供应商主要分布在华东地区,原料采购极为便利。万华拥有先天的成本优势。在未来3年内,国内的PC依旧有很大的缺口,一旦万华化学的PC项目建成,将打破PC被国外企业垄断的局面,同时进一步的提升公司的竞争力。
化工板块做精做细
在MDI需求逐渐饱和,需求放缓的情况下,公司逐渐在化工板块寻求业务,目前公司的PDH业务在逐渐发展,丙烯、环氧丙烷、MTBE逐渐形成规模,从公司发展PC业务上看,公司对大宗商品的关注度转向于精细化的产品,在完成从万华聚氨酯到万华化工的转变,未来高利润的产品,例如水性涂料、MTBE深加工、HDI等将与MDI共同成为公司的标签。
向世界展示万华化学
公司计划投资近4.15亿元建设上海综合中心,建成后将具备技术支持中心、商务中心、培训中心和展示中心四大职能,作为万华化学面向全球的形象展示窗口,有利于公司提升公司自身形象,符合公司未来的发展战略,同时本次使用7亿用来偿还贷款和补充流动资金,能够提升公司的持续发展能力。
三、盈利预测与投资建议:
预计15-17年EPS0.98、1.11、1.41元,PE为19、17和13倍(暂不考虑增发),维持公司“强烈推荐”评级
四、风险提示C项目投产投产不顺利。