穆迪上调万华化学评级至BAA2

据称，穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)将万华化学集团股份有限公司的投资级评级从Baa3上调至Baa2。

与此同时，穆迪已将其评级展望从“正面”上调至“稳定”。穆迪评级分析师Danny Chan表示：“万华化学于2018年8月通过发行新股，以520亿元人民币的价格收购了其主要股东，该主要股东持有47.92%的万华化学股权和100%的博苏化学公司（BorsodChem）股权，此次评级上调反映了万华化学的市场地位、竞争力以及多元化程度的提升。”

万华化学是全球最大的二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)生产商，总产能为每年210万吨，市场份额约为25%。与独立数据相比，该公司2017年的营收、息税折旧摊销前利润（EBITDA）和资产（收购前预估）将分别增长22%、26%和19%，分别达到648亿元人民币、258亿元人民币和784亿元人民币。

“万华化学改善了业务基础，多元化经营和良好的财务状况，将有助于改善其化工产品的周期性，”Chan补充道。

具体来说，博苏化学的甲苯二异氰酸酯（TDI）/聚氯乙烯的每年总产能为25万吨/ 40万吨（250/400ktpa），这将有助于降低万华化学的MDI价格的风险。尽管该公司是中欧主要的MDI生产商，但其大部分营收来自于TDI的生产，TDI在2018年上半年的毛利润中占到了36.9%。

在过去18个月中，由于产能中断和项目延误，全球TDI市场供应紧张，博苏化学从中受益。因此，其2017年营收和毛利润同比增长52％和112％，至131亿元人民币和60亿元人民币。

Chan表示：“此次评级上调也反映了我们的预期，即在未来2-3年内，万华化学将保持强劲的经营业绩，并在供需紧张的情况下继续去杠杆化。”

重组后，万华化学的杠杆率和利息覆盖率基本保持不变，因为收购是通过发行股票实现的，因此没有产生任何现金支出。穆迪预计，在未来12-18个月，万华化学的杠杆率将从2017年的1.3倍降至0.8- 0.9倍(或独立地看，从1.2倍降至0.9倍)，这得益于持续的正向自由现金流和两位数的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长率。这种杠杆水平适合其评级水平。