原油暴跌，对TDI行业影响如何？

事件：周一（3月9日）布伦特原油期货大幅跳空低开，开盘跌25%，随后跌超31%，报32.14美元/桶；WTI原油期货跌幅迅速扩大至27%至30.07美元/桶。NYMEX最活跃WTI原油主力期货合约北京时间3月9日6：02-6：07五分钟内买卖盘面瞬间成交20281手，总价值近6.08亿美元合约。美股三大股指期货跌幅不断扩大，道指期货一度跌4.29%，标普500指数期货跌4%，纳指期货跌3.75%。

2014年11月，沙特枉顾自己油市平衡者的角色，大肆增产，试图用低油价逼死美国页岩油。布伦特原油随后一路暴跌，在2015年末和2016年初跌到了25美元水平。岂料，页岩油却靠着借债活了下来，而且活得更好。欧佩克之后不得不拉拢俄罗斯实施减产。时至今日，原油世界还在为当年沙特的决定买单。

然而，6年之后，就在本周六，沙特再一次推出“自杀式”石油运动。只不过，这次的对象是俄罗斯，而结果可能更加血腥。

原油作为化工行业的源头，其动态直接或间接的都会关系到下游化工产品的走势。而TDI作为化工产业链偏终端的产品，原油动态通过上游产业链传导下来的过程较为漫长，这也就使得TDI市场对于原油涨跌走势的反应上相对其他产品要偏弱一些，对于此次事件业者也多持观望态度。

其实回忆往昔，TDI也曾是个对市场信息动态极度敏感的产品，狂涨狂跌一时间风光无俩。而自19年开始，万华及葫芦岛装置陆续上马，原本供应宽松的国内环境一时间变得产能相对过剩，加之19年中美贸易战频发，场内心态及终端出口受影响较大，价格全年维持低位震荡，下游及终端企业频现向东南亚地区转移，供需矛盾进一步加剧，从而进一步带动TDI价格滑向低端。

从利润角度分析，在TDI价格一路低位震荡的同时，其主要原料甲苯价格一直维持在相对高位，这就使得TDI工厂生产成本较高，低利润运行，倒挂成为常态，工厂方面利润空间较小，对市场的可操作性减弱。在此背景下，工厂为维持利润水平做出挺市操作。然而回头仔细想想，即便工厂通过降负，通过增加出口等进行减库行动，但之前的库存基数仍旧偏大。当下除银光装置全线停车以外，国内多数工厂维持低负运行，TDI仍在供应中。

工厂方面施加给经销商的出货压力也使得经销商进退两难，进——下游拿货欲望不大，出货困难；退——工厂挺市背景下成本偏高，低价亏损。而原油暴跌在市场人士看来影响尚不明朗，是以少有表态，但供需基本面的矛盾却是摆在明面上的，工厂方面不采取措施，经销商也多被动跟随，理性观望居多。

而从下游角度来看，当前TDI市场可以算的上是“买方市场”，在这个市场里，采购方掌握着更多的主动权。首先，众所周知，受疫情影响我国多数地区均采取相应隔离措施，不管是人员流动还是企业运转都受到影响。而TDI下游发泡行业又是劳动密集型产业，其生产十分依赖人工，且工厂多集中于华东华南地区，外来务工人员较多，节后人员返岗相对困难，企业复工同样也是阻力重重。因此疫情明显好转前的一两个月内需求都不会明显改善。再之，19年下半年经过供方工厂多轮降价出货，下游工厂多有囤积原料，市场获悉囤货量大约能够支撑1-2月正常生产之用。而年后工厂不曾开工，原料也同样少有消耗，加之2月份受进口低价货源带动市场进一步探底，部分下游存抄底行为，使得原本就出高位的TDI社会库存进一步累积。在此情况下，下游方面心态相对稳定，毕竟“家有余粮，心儿不慌”，行情涨——有库存不担心，暂且观望，若能续涨再考虑操作；行情跌——有库存不担心，暂且观望可能还会继续跌，到时再入手。两相一合便能看出，此次原油事件暂时只是在心态上使得下游采购心态更加谨慎，具体影响传到下游只怕时间更加漫长……

综上所述，此次原油暴跌对于TDI市场的影响暂时只停留在心态阶段，但整个化工行业都受影响的背景下，TDI也难独善其身，长线来看，无论是此次疫情事件，还是原油事件都在推动甚至加速TDI行业的洗牌进程。短线市场仍聚焦供需基本面博弈。

【仅供参考】