万华化学：百万吨乙烯项目成本优势显著

万华化学100万吨乙烯项目进展顺利，预计四季度将正式投产。

项目成本优势显著

万华百万吨乙烯项目主要建设年产100万吨乙烯装置及下游衍生产品，成本优势突出，主要表现在：1)轻烃裂解路线本身就比石脑油和轻柴油裂解工艺收率高、成本低；2)万华在LPG采购上具有较强的议价能力；3)公司巨大的LPG储存能力使其可以灵活地应对LPG市场的价格波动，降低采购成本。乙烯项目的投产将有利于完善万华烟台工业园聚氨酯产业链一体化，有利于解决工业园聚醚多元醇生产过程中需要的原料环氧乙烷、环氧丙烷，并可以消耗异氰酸酯产业链的副产品HCl，推动产业平衡发展。

乙烯项目的盈利中枢历史回测结果为27.63亿元：利用历史回测法预测万华化学乙烯项目的盈利中枢大约为27.63亿元，现金流中枢大约为40.23亿元，以2019年100亿左右的净利润和45亿左右的期末现金余额为基准，乙烯项目的投产将给公司带来近30%的业绩增幅(长期年化)，同时也将极大地补充公司的现金流(长期年化)。