神马股份半年报点评：尼龙66切片价屡创新高 业绩有望持续超预期

神马股份发布2018年半年报，实现营业收入57.22亿元，同比+2.61%；实现归母净利润3.79亿元，同比+656%，EPS0.63元；扣非后归母净利润3.88亿，同比+764%。其中Q2归母净利润2.78亿，同比+7021%，环比+73%，扣非后归母净利润2.87亿元，同比+10571%，环比+85%。

主要观点

尼龙66切片等产品价格大幅上涨，增厚公司业绩。公司业绩大增，主要是由于公司尼龙66切片等产品价格持续上涨。公司上半年尼龙66切片、工业丝、帘子布均价分别为24199、24275、29876元/吨，同比2017年上半年均价上涨32.13%、11.37%、2.78%；销量分别为71343、31421、30805吨，同比2017年上半年销量+22.78%、-12.01%、-5.80%。其中Q2尼龙66切片、工业丝、帘子布均价分别为27856、28136、34169元/吨，环比上涨24.69%、23.97%、26.91%；销量分别为34039、15713、14767吨，环比-8.75%、+0.03%、-7.92%。主要子公司神马工程塑料和神马尼龙化工上半年分别盈利3.42亿元和3.72亿元。据Wind数据，尼龙66切片最新报价37000元/吨，Q3至今均价34266元/吨，环比Q2均价32422元/吨上涨4578和1844元/吨，公司业绩有望环比继续大幅向上。

尼龙66切片价格屡创新高，后市继续看涨。在汽车轻量化以及民用扎带等应用带动下，下游需求持续向好，过去几年供给端几无新增产能，行业供需拐点到来。17年7月以来，由于行业装置老化及极端天气等原因，核心原料己二腈等不可抗力频发，供给进一步受限，尼龙66切片价格从17年7月20000元/吨上涨至目前37000元/吨，涨幅85%，创下历史新高。今明两年己二腈新增产能仅有奥升德18年4万吨产能增量以及19年英威达对Butachimie（52万吨）的检修技改增量，新增产能有限，行业供需持续紧张，杜邦、巴斯夫、奥升德等海内外尼龙66切片主要供应商纷纷淡季涨价，9月份行业旺季来临，价格有望进一步上涨。

切片产能陆续投放，受益平顶山尼龙城大发展。神马股份是国内尼龙66产业链龙头，目前具备尼龙切片产能15万吨，4万吨尼龙切片新增产能已投料试车。此外，公司4万吨尼龙66工业丝、3万吨尼龙66切片项目正在逐步推进。核心原料己二腈与上游供应商长协合作，保障公司发展。在平顶山尼龙城大背景下，尼龙66切片产能有望从目前的15万吨提高到30万吨，尼龙66纺丝产能从目前的14万吨提高到20万吨。神马股份作为尼龙材料相关的上市平台，必将快速发展。此外，尼龙化工（己二酸、己二胺和尼龙66盐）另外51%的权益有注入上市公司预期。