红宝丽:聚氨酯保温板仍待推广

　　

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　　国金证券(13.12, 0.02, 0.15%) 刘波

　　业绩简评：

　　公司8月29日晚发布中报，上半年实现收入10.3亿元，同比增长22%；归属于上市公司股东净利润668.9万元，同比下滑87%；EPS0.01元/股。

　　公司预测1~9月实现归属于上市公司股东净利润3120~4500万元，同比下滑35%~55%

　　经营分析：

　　业绩下滑主要由资产减值引起：公司共收到假票据7396万元，计提资产减值准备6244.5万元，导致归属于上市公司股东净利润减少5307.8万元，成为公司上半年业绩下滑的主要因素。若剔除假票据事件影响，则公司业绩实现约20%的增长。公司预估本次事件造成的损失幅度为1500~6244.5万元，并以上限计提减值准备，若后续损失有所追回，则公司报表将得到改观。

　　聚氨酯保温板销售仍有待推广：公司保温板仍在推广期，上半年实现聚氨酯保温板销售2040.9万元，毛利率21%，整体开工程度依然较低。公消[2012]350号文出台时间并不长，下游认可并接受高阻燃聚氨酯保温板仍需时间，公司正积极在山东、河北等地开展备案工作。十一后《建筑外墙外保温系统的防火性能试验方法》开始实施，有望推动公司保温板产品销量、毛利率明显增长。

　　硬泡聚醚、异丙醇胺稳定，新建项目前景良好：公司上半年异丙醇胺收入2.6亿元，同比增长32%，而硬泡组合聚醚收入7.3亿元，同比增长19%；两产品毛利率分别为21.2%、15.3%，较去年中报的20.9%和14.8%亦略有改观。公司拟投资建设3万吨/年特种聚醚装置，含聚醚多元醇2万吨/年和减水剂大单体1万吨/年，预计该项目达产后毛利率可达30%，高于传统聚醚产品，并有效扩大公司产品的适用范围。

　　投资建议：

　　预测13~15年公司EPS0.15、0.33、0.46元/股。维持“增持”评级。