软体家具方兴未艾 龙头公司大有可为

本次我们聚焦软体家具领域，作为现代品质家居生活的重要载体，软体家具目前在全球市场增长稳健，但新兴市场（特别是我国市场，年消费额约192 亿美元）需求旺盛，成长较快。龙头软体家居公司近年来持续提升竞争优势并加快品类拓展与市场开拓，将继续领跑行业。受益标的：敏华控股（未覆盖）、顾家家居（未覆盖）、喜临门及梦百合（未覆盖）。
　　理由
　　行业纵览：全球增长趋稳，但新兴市场潜力较大。全球软体家具行业2015 年消费量（按出厂口径）达626 亿美元，占整体家具消费比例约16%，预计未来几年将保持个位数增长。近年来随着发达国家人力成本上升及新兴市场消费需求旺盛，全球软体家具行业的生产重心与消费新增长点逐步向发展中国家转移，目前中国已成为全球最大的软体家具生产国（占比47%）与消费国（占比31%），在消费升级、城镇化率稳步提升、二次装修以及结婚潮到来等因素共同驱动下，预计未来三年有望维持10%左右的增速。
　　我国竞争格局：稳健成长但集中度较低，龙头公司持续领跑。我国软体家具市场规模持续壮大，但Top5 市场份额不足15%、两极分化严重。我们认为，软体家具龙头企业（如敏华、顾家、喜临门等）凭借品牌、产品、技术、渠道及资本等方面的优势，有望持续领跑行业，成为集中度提升与消费升级趋势下的受益者。
　　发展趋势：①品牌崛起：消费已进入提质升级阶段，软体家具企业更加注意品牌形象建设，从而吸引更多消费者并提升品牌议价能力；②大家居化：在强化自身优势软体家具产品的基础上，龙头企业积极向软体家具其他品类以及大家居领域拓展，家居一体化服务商模式有助于打开未来成长空间；③渠道多元化：线下实体门店仍是主体销售渠道，拥有遍布全国的门店网络是软体家具企业的重要竞争优势，此外线上电商渠道与家装渠道也蓬勃发展。
　　盈利预测与估值
　　维持覆盖个股的盈利预测不变。受益标的：敏华控股（品类延伸+市场开拓，踏上成长新征途）、顾家家居（职业经理人团队渐入佳境，大家居打开成长空间）、喜临门（加快国内市场开发，品牌渠道共发力）以及梦百合（记忆棉家居龙头，内外兼修共筑成长）。